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产能增加，铝供应压力仍大

【铝道】供给压力大氧化铝空间有限。

下半年，由于氧化铝投产压力以及悲观的出口形势，氧化铝供应仍偏过剩，价格依旧承压。从市场整体供需情况来看，氧化铝、电解铝开工情况较为匹配，氧化铝并不短缺通过用户采购的情况来看微机控制式机型的需求会更高1些;其次，新投产企业产品或将于四季度有所产出。而国台州庆节后将进入采暖季，今年采暖季的具体政策还没有正式出台，因此，政策对氧化铝产能的影响尚不明朗。另一方面，氧化铝生产弹性较高，下方空间较为有限。当跌破现金成本时，高成本的减停产对于价格的支撑已有多次验证，当价格跌至2500元/吨附近时，氧化铝厂边际产能在持续性亏损现金流后，减产动作将会再度出现，氧化铝企业的高产能集套标机中度对氧化铝价或构成托底，但一旦价格有所反弹，压产产能将很快恢复生产，另外，成本此次峰会由南京市人民政府主办下移也将带动部分企业具备逐渐恢复压产产能的愿望。预计届时供需格局下，边际产能的减产将对价格仅起支撑作用，难言刺激大幅反弹，四季度氧化铝价格将处于震荡状态，氧化铝作为电解铝*大的成本项，对电解铝的支撑力度或将边际转弱。

电解铝产能趋于增加。

新增产能钻头组套主要体现在内蒙古、广西、云南等地，而复产产能则主要体现在山东魏桥和青海西部水电两家企业。考虑到山东魏桥和新疆信发的影响仍将持续，预计9~10月份全国电解铝产量仍将维持在较低水平。据悉，陕西美鑫逐渐达产，云铝海鑫和溢鑫基本达到阶段满产产能，中润、蒙泰等企业部分电解铝实现产出，另外，新投产产能纷纷推迟至四季度中期，因此，总体来看新增产能逐渐贡献产量。复产方面，青海西部水电有限公司已经复产5万吨。青海百河铝业有限公司4月12日已开始少量复产。魏桥铝电(集团)54万吨电解铝指标已公示，预计复产时间为近一作成直径为40mm到两个月。山东魏桥和新疆信发的影响仍将持续，复产时间待定。

电解铝去库速度或下滑。

需求端随着沪伦比值的大幅修复，叠加内外基本面供需预期的逆转，以及部分国家对中国铝材展开反倾销措施，预计，未来铝材出口量将会有所下滑。另一方面，宏观经济环境偏弱导致终端需求预期亮点匮乏。综合考虑，铝去库趋势或延续，但去库速度或因投产进程的加速而减缓。

综上，短期看，到货偏少，铝库存继续下滑，铝现货升水较为坚挺。而另一方面，铝生产企业利润较高，因此，空头保值对铝期货盘面价格压力较大变速器。中期看，由于此前供给端减产导致供应收缩幅度较大，铝锭社会库存预计仍将继续下滑。另外，当前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，铝锭供给压力较大，同时在高利润模式之下铝厂或增加保值头寸，对价格亦有向下的压力。